Консенсус Уолл-стрит продолжает систематически недооценивать аппетиты инфраструктуры, необходимые для поддержания работы систем генеративного ИИ. Как отмечает стратег Goldman Sachs Райан Хаммонд, компании Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle и Meta движутся к совокупным расходам на инфраструктуру ИИ в размере $1,2 трлн к 2027 году.
Эта цифра превосходит оптимистичные прогнозы Уолл-стрит в $1,1 трлн и более чем на 50 процентов превышает примерно $800 млрд, заложенные в бюджет на текущий год. Если сопоставить это с мировым ВВП, данный инвестиционный бум сопоставим с бумом железнодорожного строительства XIX века — только на этот раз вместо стали мы прокладываем медь и кремний, причем экономическая отдача от этого остается полностью гипотетической.
Математика выручки и замедление темпов
Даже несмотря на то, что абсолютные расходы достигают стратосферных высот, скорость роста капитальных затрат готовится нажать на тормоза. Темпы расширения снижаются с головокружительных 100 процентов в 2026 году до 54 процентов в 2027 году, а в конечном итоге остывают до 12 процентов к 2028 году.
Тем не менее, финансовая математика упорно не сходится. Чтобы оправдать эти затраты, технологическим гигантам необходимо извлекать около $300 млрд чистой выручки от ИИ ежегодно. Текущие доходы остаются далеко позади этой отметки, несмотря на то, во втором квартале 2026 года рост облачной выручки ускорился с 25 до 48 процентов.
Чтобы окупить эти затраты, компаниям потребуется около $300 млрд в год чистой выручки от ИИ.
Остается открытым вопрос, смогут ли ведущие лаборатории, такие как OpenAI и Anthropic, масштабировать монетизацию достаточно быстро, чтобы оправдать эту финансовую уязвимость, даже несмотря на то, что обе структуры подкрепляют долговые инструменты и завышенные ожидания, подпитывающие текущее строительство.
Операционные дефициты и физические ограничения
Как предупреждал Goldman Sachs ранее, расходы на инфраструктуру официально опережают органическую генерацию денежных средств этих компаний. Поддержание такой траектории означает выход на долговые рынки в масштабах, которые должны заставить консервативных инвесторов нервничать.
Тем временем физические реалии вмешиваются в процесс. Узкие места в электросетях, дефицит профильных специалистов и ограничения поставок чипов памяти грозят серьезными задержками при развертывании инфраструктуры, которая и без того опирается на дико оптимистичные рыночные допущения.