Alphabet, Amazon, Meta* и Microsoft планируют направить более $740 млрд на капитальные затраты в текущем году, направляя колоссальный капитал на инфраструктуру ИИ на фоне растущей тревоги на финансовых рынках.
За последние две недели масштабные вложения в инфраструктуру спровоцировали серьезные опасения Уолл-стрит по поводу свободного денежного потока. Индекс Nasdaq снизился на 2,9%, а акции производителей чипов также понесли потери: котировки NVIDIA упали на 4%, Broadcom — более чем на 5%, Qualcomm — на 11%. Акции Alphabet обвалились в четверг на 12%, показав худший день в истории компании и потеряв $500 млрд рыночной стоимости.
Главный вопрос для руководителей заключается в том, смогут ли эти гигантские инвестиции когда-либо принести достаточную отдачу, чтобы оправдать сжигание наличности. На раннем этапе бума ИИ инвесторы в основном поощряли такие расходы, воспринимая их как признак уверенности в потенциале роста технологии. Однако по мере перехода к четвёртому кварталу этот оптимизм уступил место беспокойству из-за отрицательного свободного денежного потока, растущей долговой нагрузки и эрозии базовой экономики доходов.
Выгорание средств в ключевых операциях
Компании, которые ранее генерировали избыточный свободный денежный поток за счёт основного бизнеса, несут прямые убытки по мере того, как ИИ угрожает традиционным источникам дохода. Alphabet продемонстрировала наиболее яркий пример этой динамики, отчитавшись об отрицательном свободном денежном потоке в размере $9,1 млрд в третьем квартале. Это второй квартал подряд в зоне убытков, несмотря на рост квартальных капзатрат до $51,4 млрд. Alphabet рассчитывает потратить до $205 млрд в этом году и ожидает дальнейшего увеличения расходов в 2027 году.
Одновременно с этим успех функции чат-бота на базе ИИ в поисковой системе Google подрывает её главный источник доходов. Бизнес поисковой рекламы Google, обеспечивающий примерно половину выручки компании, зафиксировал замедление роста до 12% — это минимальный показатель за пять кварталов. В результате технологический гигант вынужден балансировать на грани, инвестируя миллиарды в ИИ-технологии, способные подорвать поисковый бизнес, который финансирует эту инфраструктуру.
Amazon находится в схожем финансовом положении: за последние 12 месяцев отрицательный свободный денежный поток компании составил $42,4 млрд против положительного показателя в $14,8 млрд годом ранее. Руководство заявляет о планах потратить $220 млрд на капитальные затраты в текущем году. Несмотря на рост облачного бизнеса AWS на 39%, акции Amazon просели на 7% после публикации финансовой отчетности в четверг.
Meta также сжигает капитал: в третьем квартале отрицательный свободный денежный поток составил $2,1 млрд, так как капзатраты превысили операционный денежный поток. Прогноз компании по капзатратам на текущий год достигает $145 млрд. Представители компании отметили, что запуск их нового бесплатного персонального ИИ-агента Muse требует огромных вычислительных ресурсов, о чем заявлял генеральный директор Meta Марк Цукерберг. Даже при росте рекламной выручки на 26% акции Meta потеряли 10% на прошлой неделе.
Компания отметила, что Muse, её новый бесплатный персональный ИИ-агент, требует значительных затрат (его работа сопряжена с колоссальным потреблением вычислительных ресурсов, как заявил генеральный директор Марк Цукерберг).
Microsoft оказалась единственным исключением в части свободного денежного потока, зафиксировав $18,6 млрд положительного потока в последнем квартале при объеме капзатрат в $45,2 млрд, что ниже запланированных $50 млрд. В Microsoft пояснили, что это не осознанное сокращение расходов на ИИ, а следствие задержек с поставками вычислительных мощностей от сторонних провайдеров, из-за чего акции более мелких компаний, сдающих в аренду ИИ-инфраструктуру, упали в цене.
Долговые рынки и структурные риски
Финансирование этой инфраструктурной волны выходит далеко за рамки прибылей технологических гигантов, напрямую затрагивая рынки корпоративного долга. По данным S&P Global Market Intelligence, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle привлекли в 2026 году долговое финансирование на общую сумму $326 млрд, что втрое превышает показатель прошлого года.
Спрос на вычислительные мощности для ИИ остается высоким, а облачные подразделения Google, Amazon и Microsoft демонстрируют рост. Тем не менее инвесторы напуганы эскалацией затрат, необходимых для удовлетворения этого спроса. Подобная неопределенность осложняет будущие выходы на рынок, включая ожидаемое первичное размещение акций Anthropic: на неделе компания подала документы на IPO, хотя её дальнейший рост зависит от обеспечения колоссальных объемов вычислительных мощностей. Издание Financial Times сообщило в пятницу, что Blackstone предупредила инвесторов о рисках присвоения компании инвестиционного рейтинга после выхода на биржу, что может сделать её еще более зависимой от гиперскейлеров и сторонних партнеров в реализации инфраструктурных амбиций.
Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft направили более $740 млрд на капитальные расходы в текущем году.