Google тратит деньги быстрее, чем успевает их печатать, и инвесторы наконец-то начали задавать неудобные вопросы. Во время последнего квартального отчета компания преподнесла рынку неприятный сюрприз: прогноз капитальных затрат взлетел до $205 млрд. Это резкий скачок по сравнению с предыдущими ожиданиями в $190 млрд. Проблема для рынка даже не в астрономических суммах, а в том, что нижний порог нового прогноза — $195 млрд — теперь превышает то, что еще квартал назад считалось абсолютным потолком. Такая чехарда с цифрами выдает полную неспособность Google прогнозировать собственные расходы в текущей гонке инфраструктур.
Провал финансового планирования
С точки зрения инвестора отсутствие предсказуемости в условиях таких ставок — это огромный красный флаг. Как отметил Билли Леунг, стратег по технологическому сектору в Global X Management, подобные финансовые маневры напоминают о колоссальном напряжении, которое ИИ-стройка накладывает на бюджеты. Мы наблюдаем классический экономический тупик: Google и её коллеги вынуждены вливать миллиарды в дата-центры и чипы, одновременно демпингуя на рынке API. Чтобы конкурировать с наступающими на пятки китайскими игроками, гигантам приходится держать цены на модели низкими, что на фоне растущей стоимости инфраструктуры выглядит как верный способ сжечь маржу.
По сути, Google расписалась в том, что не может адекватно оценить стоимость собственного банкета, и это пугает рынок.
В итоге складывается ситуация, когда техногиганты платят всё больше за тот же объем выручки, а иногда и за меньший. Успехи китайских стартапов, которые выпускают конкурентоспособные модели в условиях дефицита GPU, доказывают: золотой век производителей «железа» и бесконтрольного раздувания бюджетов может закончиться раньше, чем кажется.
Признаки перегретого рынка
Нервозность пропитала всю цепочку поставок. Инвесторов пугает долговая нагрузка Oracle под строительство ЦОД, которую многие считают индикатором здоровья OpenAI. Даже Nvidia вынуждена вступать в переговоры о сделках на три четверти триллиона долларов, чтобы поддержать темпы экспансии. В частности, решение Nvidia выступить гарантом долга OpenAI на $250 млрд намекает на то, что реальный рыночный спрос может оказаться куда слабее, чем пытаются показать через агрессивные закупки чипов. Даже акции SpaceX потеряли почти половину стоимости от пиковых значений, дополняя общую картину тревоги в индустрии.
Для корпоративного сектора это тревожный сигнал: период субсидированного ИИ подходит к концу. Если богатейшие компании мира не могут спрогнозировать стоимость эксплуатации инфраструктуры, сталкиваясь при этом с дефляционным давлением на свои ИИ-продукты, то бизнес-модель «купим всё железо мира, а там разберемся» официально признана банкротом. В какой-то момент стоимость участия в этой гонке просто превысит ценность самого приза.