OpenAI и Anthropic уже заявляют о космических цифрах годовой выручки — $25 млрд и $19 млрд соответственно. Звучит, конечно, внушительно. Но за этими впечатляющими показателями прячется изящная особенность, которая может стоить неопытным инвесторам кругленькую сумму. Дело в том, как эти ИИ-гиганты считают комиссии облачных провайдеров вроде Microsoft Azure, AWS и Google.
OpenAI, будучи в тесной связке с Microsoft, благоразумно отражает в отчетности лишь свою долю выручки, оставляя комиссии провайдерам. Для продаж облачных услуг Azure учитывается только 20% доля OpenAI. Anthropic же, будучи чуть более щедрой на бумаге, изначально включает в отчетность всю сумму, проданную через облачные сервисы (AWS, Microsoft и Google), а уже потом вычитает доли провайдеров как операционные расходы. Проще говоря: OpenAI показывает свой кусок пирога, а Anthropic — весь пирог целиком, из которого потом вычитаются аппетиты партнеров.
Оба подхода, скорее всего, формально соответствуют стандартам GAAP, но делают прямое сравнение финансовых показателей компаний задачей для продвинутых бухгалтеров. Подход Anthropic, вероятно, искусственно завышает ее выручку на бумаге по сравнению с методом OpenAI. Это matters, поскольку обе компании движутся к IPO.
Эта, казалось бы, мелкая бухгалтерская деталь имеет прямое влияние на оценку компаний перед выходом на биржу. Инвесторам придется не просто смотреть на цифры, а проводить настоящий лингвистический и финансовый аудит, чтобы разобраться, где реальные деньги, а где — мастерски оформленная отчетность. Если OpenAI отчитывается по чистой выручке, а Anthropic — по валовой, последняя выглядит куда солиднее, даже если фактически до разделения комиссий их обороты были равны. Такая непрозрачность — серьезный барьер для инвесторов, которые хотели бы быстро и объективно прикинуть рыночную стоимость этих ИИ-титанов.
Почему это важно: прежде чем бросаться в омут с головой при анализе IPO OpenAI или Anthropic, помните, что привычные метрики здесь требуют более тщательной проверки. Не стесняйтесь запрашивать детализацию выручки по облачным партнерам и самостоятельно пересчитывать показатели по обеим методологиям. Только так вы получите шанс увидеть реальные, сопоставимые данные для оценки истинной стоимости этих компаний. Также стоит задуматься о том, насколько устойчива бизнес-модель Anthropic к возможным изменениям в партнерских соглашениях с облачными провайдерами. Эти изменения могут в одночасье подкорректировать «нарисованную» выручку.