Руководители отрасли наблюдают за закономерной встряской среди новых облачных провайдеров, известных как неооблака, где финансовые показатели наконец начинают соответствовать реальным масштабам бизнеса. Австралийский провайдер Firmus внезапно отменил первичное размещение акций на фоне падения котировок, в то время как бумаги CoreWeave и ее более мелких конкурентов просели примерно на 20 процентов. Агентство Bloomberg сообщает, что CoreWeave потеряла четверть своей рыночной стоимости, а индикатор ее кредитного риска достиг рекордного максимума.
Инвесторы теперь принудительно возвращают рынок в реалистичные рамки. Некоторые настаивают на снижении целевой капитализации британского провайдера Nscale примерно с 30 миллиардов долларов до более приземленного диапазона между 16 миллиардами и 19 миллиардами долларов. Тем временем генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор возложил вину за текущий кризис на более мелких соперников вроде Firmus, Lambda и Nscale. В служебной записке для сотрудников он отметил, что те пытаются привлечь колоссальные объемы капитала без соответствующего опыта реализации, выручки, масштаба и программных решений, которые CoreWeave реально поставляет своим клиентам.
Финансовая зависимость Nvidia от независимых провайдеров
Для тех, кто следит за финансовой изнанкой искусственного интеллекта, зависимость от клиентов, не входящих в большую технологическую пятерку, выглядит поразительно. На покупателей за пределами основных технологических конгломератов приходится 45 процентов выручки подразделения дата-центров Nvidia. Этот клиентский сегмент принес 40 миллиардов долларов только за июльский квартал, что более чем вдвое превышает показатель годичной давности. Поскольку крупнейшие традиционные клиенты Nvidia заняты проектированием и развертыванием собственных специализированных чипов, производитель железа оказался вынужден активно поддерживать своих мелких партнеров мощными финансовыми рычагами, включая кредитную поддержку и помощь в поиске площадок.
Nvidia предоставляет сложный набор инструментов: от долевых инвестиций, прямых квот на чипы и гарантий по кредитам до привлечения клиентов — всё ради поддержания стороны спроса в отрасли. Команда под руководством зятя Дженсена Хуана, Нико Капреза, помогает неооблакам подбирать площадки с доступным энергоснабжением. Кроме того, Nvidia изменила условия гарантий по кредитам, предложив более короткие сроки при меньшей доле в выручке после того, как крупные неооблака заупрямились перед лицом первоначальных требований о разделении доходов.
Инфраструктурные узкие места и риски избыточных мощностей
Неооблака наталкиваются на серьезные инфраструктурные барьеры, во главе которых стоят дефицит энергомощностей и всё более осторожные инвесторы. Корпорация Microsoft недавно вышла из сделки по строительству дата-центра в английском Лаутоне, где планировала арендовать 23 000 чипов Nvidia, исключительно из-за того, что коммунальные предприятия не могут гарантировать подачу электричества на этот объект раньше 2030-х годов. Это вопиющая уязвимость, учитывая, что более 40 процентов из 103 миллиардов долларов законтрактованной выручки Nscale напрямую зависят от Microsoft.
Единственное, что произойдет со всеми этими дата-центрами, — это падение цен.
Аналитики Gartner теперь прогнозируют, что 80 процентов независимых неооблаков прекратят самостоятельную деятельность к 2030 году, в то время как Bernstein оценивает, что лишь 35 процентов заявленных мощностей дата-центров в Северной Америке действительно будут построены. Генеральный директор Microsoft Сатья Наделла заявил на подкасте в конце февраля 2025 года, что ожидает избытка вычислительных мощностей начиная с 2027 года, а сама индустрия слишком сильно сосредоточена на спекулятивном предложении в ущерб реальному, измеримому спросу.
Годами рынок выстраивал прогнозы роста на основе бесконечной жажды вычислений, действуя из наивного предположения, что каждый анонсированный объект будет заполнен ровно в тот момент, когда энергоснабжающая организация щелкнет рубильником. По мере ужесточения условий финансирования и проявления энергетических ограничений счет за эту самоуверенность наконец предъявлен как неооблакам, так и их основному поставщику.