Nvidia отчиталась о выручке в $96 млрд за второй квартал 2027 финансового года, продемонстрировав скачок на 106% в годовом выражении и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом. Согласно прогнозу на третий квартал на уровне $108 млрд (±2%), чипмейкер готовится преодолеть квартальную планку в $100 млрд с сохранением трехзначных темпов роста. В годовом исчислении этот показатель эквивалентен $432 млрд, что выводит Nvidia на шестое место в мире по объему выручки — сразу после Amazon, Walmart, State Grid, UnitedHealth и Saudi Aramco. При валовой марже в 75,0% подобная траектория сулит $324 млрд годовой валовой прибыли.
За впечатляющим ростом общих финансовых показателей скрывается структурное перераспределение клиентской базы. В то время как доходы от гиперскейлеров выросли на 13% к предыдущему кварталу, сегмент корпоративных клиентов и альтернативных вычислительных мощностей рос почти вдвое быстрее. Как отметила финансовый директор Колетт Кресс в ходе подведения итогов:
«Выручка от гиперскейлеров более чем удвоилась по сравнению с прошлым годом и выросла на 13% квартал к кварталу… Выручка сегмента ACIE увеличилась на 138% в годовом выражении и на 25% к предыдущему кварталу благодаря конечному спросу со стороны ИИ-стартапов, корпоративного сектора и суверенных заказчиков».
Этот сдвиг ознаменовал собой первый период, когда так называемые неоклауды (новые специализированные облачные провайдеры) принесли большую часть чистой новой выручки подразделения дата-центров. Замедление роста гиперскейлеров напрямую совпадает с тем, как бигтехи наращивают масштаб собственного заказного кремния, включая Google TPU, Amazon Trainium и Meta MTIA. Глава Nvidia Дженсен Хуанг связал расширение клиентской базы с новыми каналами спроса, подчеркнув: если год назад масштабные закупки оборудования держались на одной передовой лаборатории, то теперь потребление чипов опирается на параллельное масштабирование базовых моделей, развитие опенсорса и развертывание физического ИИ.
Вендорное финансирование и стек обязательств на $581 млрд
Продажи за пределами пула богатых бигтехов несут в себе прямые риски для баланса: у стартапов и неоклауд-провайдеров нет финансовой подушки традиционных гиперскейлеров. Чтобы удержать объемы поставок покупателям второго эшелона, Nvidia фактически берет на себя их кредитные риски. Всего за один квартал период погашения дебиторской задолженности (DSO) подскочил с 45 до 60 дней, прервав восьмиквартальную серию, когда метрика предсказуемо держалась в коридоре 43–46 дней. И пока общая выручка росла на 18% квартал к кварталу, дебиторская задолженность подскочила сразу на 64% — до $63 млрд.
Кресс объяснила скачок дебиторки увеличением сроков оплаты по крупным долгосрочным контрактам с клиентами инвестиционного уровня. Однако системные риски поставщика выходят далеко за рамки рассрочек по счетам. Nvidia сформировала стек обязательств на $581 млрд, куда входят соглашения о поставках, бронирование энергомощностей и лизинг инфраструктуры. Все это подкреплено прямыми инвестициями в акционерный капитал на $101 млрд в те самые ИИ-стартапы и неоклауд-сервисы, которые закупают ее ускорители.
Стабилизируется ли показатель DSO на отметке в 60 дней или продолжит расти в следующих кварталах — главный опережающий индикатор платежеспособности облачных провайдеров второго эшелона и реальной устойчивости цен на ИИ-железо.